Для крупных инфраструктурных проектов наконец пора создать отдельный механизм финансирования — инфраструктурные облигации. Иначе мы рискуем остаться без высокоскоростных железных дорог, современных электростанций, верфей и прочих важных объектов. 

После того как мы ушли от практики прямого бюджетного финансирования крупных строек, мы так и не нашли работающую модель привлечения для таких проектов частного капитала. Государство раз за разом пытается вовлечь в проекты частный капитал, но его либо замещает тот же государственный, просто прошедший более долгий путь и «обросший» издержками для бюджета (в виде субсидий регионам), либо частный капитал требует рыночной доходности, вследствие чего проект резко дорожает и не реализуется. При существующей политике в отношении ключевой ставки государство всегда проигрывает, так как, пытаясь играть по правилам рынка частного капитала, всегда оказывается крайним. 

Единственным логичным способом направить частный капитал в создание инфраструктуры могли бы стать специальные инфраструктурные облигации. Разговор о них ведется с 2009 года, принято все необходимое законодательство — но в полном смысле слова инфраструктурных облигаций у нас так и не появилось.

Советник направления комплаенса VEGAS LEX Илья Шенгелия объясняет: формально инфраструктурные облигации — это только те ценные бумаги, которые соответствуют критериям Банка России (п. 67.1 Положения № 706-П). Выпуск должен предусматривать целевое использование средств, последствия нецелевого использования, дополнительные требования к раскрытию информации и ряду других условий. «Далеко не все облигации, с помощью которых на практике финансируются инфраструктурные проекты, соответствуют этим критериям. Чаще всего это обычные корпоративные облигации, — продолжает эксперт. — Не должны соответствовать таким критериям и те облигации, которые выпускает специализированное общество проектного финансирования АО “Дом.РФ”, — требования к этим ценным бумагам отличаются».

Полная версия статьи доступна на сайте журнала Монокль по данной ссылке.